京运通：预计2015年光伏电站贡献净利润将达3亿元

电站运营造就公司业绩翻转。电站建设是京运通公司最重要发展方向，预计14年底电站规模将约300MW.目前公司的电站建设意味着是开始，预计先前每年将有500MW规模的电站并网。

电站运营业绩确定性强劲，沦为公司业绩翻转的主要力量。公司14年底之前的电站建设资金主要来自自有资金，故电站清净利率远高于一般光伏电站，我们预计在60%以上。

14年电站贡献的净利润预计为1.2亿元，明年随着300MW电站的满发以及追加500MW电站的并网的部分发电，预计15年电站贡献净利润将约3亿元。公司未来业绩快速增长确定性相当大。　　山东天璨公司独家研制出环保型有毒脱硝催化剂。

京运通公司于2013年通过并购山东天璨环保科技股份有限公司，进占环保市场。山东天璨发明者了新型环保有毒脱硝催化剂，主要应用于燃煤电厂、水泥、钢铁、玻璃等生产领域的烟气氮氧化物管理，具备有毒环保特性，脱硝效果几乎合格。

该技术已申请人国家专利，具备自律知识产权，构成较高的技术壁垒。公司目前催化剂总计生产能力超过50000立方米/年，转入国内脱硝催化剂行业前茅。

京运通公司是目前国内外唯一需要生产有毒脱硝催化剂的厂家，且超过量产规模。　　政策推展有毒脱硝催化剂市场较慢扩展，对原先产品的替代可期。

8月初环保部发文《关于强化废置烟气脱硝催化剂监管工作的通报》，拒绝废旧的传统钒钛系由剧毒脱硝催化剂需展开危废处置，将减少处置成本7000-8000元/立方米。山东省淄博市环保局2014年7月底公布《关于更进一步强化脱硝催化剂用于管理的通报》，拒绝自8月1日起实行，拒绝当地企业用于新型环保有毒脱硝催化剂。山东省质量技术监督局已批准后公布《山东省选择性催化剂还原成（SCR）脱硝催化剂技术拒绝》，拒绝自11月1日起实行，意图希望用于有毒环保的脱硝催化剂，预计山东省将构建有毒脱硝催化剂的全面推广。随着环保部新政策的实施，及山东省样板效应的显出，新型环保有毒脱硝催化剂的环保特性和成本优势引人注目，预计对原先剧毒脱硝催化剂市场替代可期。

　　公司目前环保产品销售进展成功，14年构建扭亏为盈，15年业绩愈演愈烈。2014年初，天璨生产的新型催化剂的试验工作在山东华能白杨河电厂全面进行。

目前京运通公司环保业务市场扩展成功，我们预计2014年下半年公司可已完成3000立方米环保脱硝催化剂销售，2014年下半年公司环保业务将扭亏为盈，2015年盈利大幅度快速增长具备确定性。　　盈利预测：预计2014-2015年EPS为0.15、0.47元，同比快速增长124%、217%。

预计2014-2015年公司净利润为1.27亿元和4.04亿元，其中，电站业务14-15年贡献净利润1.2亿元、3亿元，环保业务14-15年贡献净利润750万元、9000万元。考虑到光伏电站业务正处于较慢发展期，环保催化剂业务刚启动，我们预计未来两年公司业绩将构建爆发式快速增长，2014-2016年每股收益0.15、0.47、0.69元，当前股价对应14-15年PE为71、22倍。考虑到公司电站业务保证业绩低快速增长，环保产业未来市场扩展空间极大，寄予厚望公司未来发展前景，给与购入评级。

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