肺炎疫情对铜价的影响

核心观点我们在节前曾多次戏言，因为库存极低，宏观及基本面的证伪必须一段时间，因此驱动铜价往下的慢变量有可能只有特朗普。没想到一场脑溢血的新型肺炎愈演愈烈，对整个中国社会造成了显著的冲击，对国际金融市场，尤其是部分跟中国高度涉及的品种造成了显著的利空。

在此我们辨别了疫情的进展，分析了对中国经济、铜基本面以及对铜价的影响。●金融市场体现轻微：百度搜寻指数可以显现出，12.31号对肺炎的注目程度经常出现第一个高峰，然后渐渐走低，1.18-1.19号开始较慢下降。金融市场从1.20号开始，上证指数1.21号(周二)开始暴跌，当周总计暴跌3.2%，；今天(1.27号)散户新加坡丰时A50股指期货(丰时中国A50指数包括了中国A股市场市值仅次于的50家公司)下跌多达5个点。

1.20-1.24号当周，LME铜总计暴跌5.5%，今天散户跳空暴跌1.57%；NYMEX原油也有较大幅暴跌。●新型肺炎对经济的影响：当前经济结构与17年前SARS期间有较小区别，尤其是第三产业占到比更大，因此某种程度的疫情下对经济影响有可能更大。根据17年前规律预计发病病例可能会在3月上旬经常出现峰值，4月上旬经常出现尾声，但当前肺炎和SARS的传播特点、愈演愈烈时间、国家医疗条件、管控力度、社会各界推崇的程度有所不同，也有观点指出2月底即可以有效地掌控。春节及元宵节动工后，大量人员抵工会为肺炎预防带给压力。

还必须更进一步仔细观察发病病例的变化情况。总之，新型肺炎预计将对今年1季度的经济产生一定冲击，尤其是交通运输，住宿和餐饮等行业，但对固定资产投资、工业生产的影响有可能较小。●新型肺炎对铜市场影响：对1季度中国宏观经济将产生一定拖垮，但跟铜消费涉及的固定资产投资、工业生产等影响较小，对铜消费的影响也不会稍小，更加多反映在短期的冲击。但考虑到当前承托铜价的一个最重要因素在于较低库存，疫情对下游的影响显著低于上游，因此当前疫情完全必定不会造成累官库幅度明显增加，从而让库存对铜价的承托因素弱化。

●新型肺炎对铜价影响：肺炎疫情再次发生之前，铜市场主要承托来自于极低的库存，供应的不确定性以及宏观经济提高预期。但疫情大概率对经济的影响幅度和时间受限，会转变中国经济的基本趋势。目前LME价格5800美金早已跌到至2019年11月铜价下跌的启动点，对全球精矿产量，尤其是废铜供应将产生显著诱导。

我们指出，只要疫情不明显失控，当前铜价的底部就不会较为扎实。鉴于当前市场情绪还较为乐观，铜价可能会随着疫情的烘烤有部分跌幅。

可以在疫情信息渐渐明朗，尤其是追加病例显著增加，或发病人数趋于稳定后渐渐增大购入比例。正文一、疫情总结及对金融市场的影响2019年12月31日，武汉市公共卫生身体健康委员会官网公布《武汉市卫健委关于当前我市肺炎疫情的情况通报》，通报表明，近期部分医疗机构找到接诊的多例肺炎病例与华南海鲜城有关联，找到27事例病例，其中7事例相当严重，可行性分析系由病毒性肺炎。2020年1月3日，武汉卫健委公布第二则通报：截至3日8时，共计找到合乎未知原因的病毒性肺炎临床患者44事例，其中重症11事例。

病原检验(还包括核酸检测和病毒分离出来培育)和病因本源工作正在展开中，网卓新闻网，已回避流感、禽流感、腺病毒病毒感染等少见呼吸道疾病。1月5日，武汉卫健委公布第三份通报：截至5日8时，武汉市共计报告合乎未知原因的病毒性肺炎临床患者59事例，其中重症患者7事例。

已回避流感、禽流感、腺病毒、传染性非典型肺炎(SARS)和中东排便综合征(MERS)等呼吸道病原。病原检验和病因本源工作仍在更进一步展开中。

1月9日，新华社透露，病原检测结果可行性评估专家组组组长、中国工程院院士徐建国回应，专家组指出，本次未知原因的病毒性肺炎病例的病原体可行性判断为新型冠状病毒。1月11日，武汉市卫健委在第四份通报中，首次提及，在“未知原因的病毒性肺炎”病原体可行性判断为新型冠状病毒之后，国家、省市专家组立刻对未知原因的病毒性肺炎医疗、监测等方案展开修改完备。1月20日晚，国家卫健委高级别专家组组组长、中国工程院院士钟南山拒绝接受央视新闻专访时回应：根据目前的资料，新型冠状病毒肺炎是认同的人传人，并证实有数14名医护人员病毒感染了新型冠状病毒。

1月20日，武汉市正式成立新型冠状病毒病毒感染的肺炎疫情防控指挥部。1月23日凌晨2点，指挥部公布通告：“全市城市公交、地铁、浦西、长途客运停止运营；无类似原因，市民不要离开了武汉，机场、火车站离汉地下通道继续重开”。

1月25日，武汉市新型肺炎防控指挥部公布第9号通告，自2020年1月26日0时始起，该市除经许可的保供运输车、免费交通车、公务用车外，中心城区区域实施机动车封路管理。累计目前，全国共计30个省、市、自治区已启动根本性脑溢血公共卫生事件一级响。

从百度搜寻指数可以显现出，12.31号对肺炎的注目程度经常出现第一个高峰，然后渐渐走低，1.18-1.19号开始较慢下降。金融市场方面从1.20号开始反应。上证指数1.21号(周二)开始暴跌，当周总计暴跌3.2%，；今天(1.27号)散户新加坡丰时A50股指期货(丰时中国A50指数包括了中国A股市场市值仅次于的50家公司)下跌多达5个点。

1.20-1.24号当周，LME铜总计暴跌5.5%，今天散户跳空暴跌1.57%；NYMEX原油也有较大幅暴跌。二、新型肺炎对经济的影响金融市场反应反感是因为预期肺炎不会对经济导致影响。企业延期动工，居民消费大量下降不会对经济导致一定冲击。

我们参照当年SARS的影响。SARS自2012年11月经常出现，2003年3月到5月病例大大缩放，6月初逐步获得掌控，从开始蔓延到逐步掌控，持续时间大约半年。从GDP增长速度看，2003年Q2经常出现显著上升，Q3声浪后趋于稳定。疫情影响最相当严重的北京、广东两地也有某种程度趋势，Q2显著下降，然后声浪。

分产业来看，第三产业不受影响较小，第一、二产业影响较小。从行业看，餐饮服务、交通运输、金融业下降最显著，而建筑业和工业受到的影响比较较小。

从工业增加值和涉及重点行业产量数据来看，4、5月经常出现小幅下降，后较慢声浪，影响幅度稍小，时间也较短。对消费影响较小，社会消费零售总额同比一度大幅度下降，从年初10%一度不了了之至5月4.3%，而后渐渐完全恢复。而对进出口和固定资产投资并未再次发生显著影响，值得注意的是当前经济结构与17年前比有较小区别，尤其是第三产业占到比更大，因此某种程度的疫情下对当下经济影响可能会比当时更大。值得注意的当时的股市未有显著反应，反而在疫情获得掌控之后经常出现大幅度暴跌。

疫情的影响让坐落于其他影响。当前有专家对比SARS传播途径，预计新型肺炎发病病例不会在3月上旬经常出现峰值，4月上旬经常出现尾声。

但当前肺炎和SARS的传播特点有所不同，愈演愈烈时间有所不同，国家医疗条件和管控力度有所不同，社会各界推崇的程度也有所不同。还有一种观点指出，随着各方面力量的增大投放，疫情在2月底之前获得有效地掌控的可能性相当大。

春节及元宵节动工后，大量人员抵工会为肺炎预防带给压力。还必须更进一步仔细观察发病病例的变化情况。

总之，新型肺炎预计将对今年1季度的经济产生一定冲击，尤其是交通运输，住宿和餐饮等行业，但对固定资产投资、工业生产的影响有可能较小。三、对铜市场的影响——铜较低库存有所挽回 短期压力下降总结2003年同期情况，铜价未有显著反应。

但2003年前中国铜消费占到全球比重仅有20%，去年约52%，中国因素对铜价的影响也不可同日而语。如上文所言，新型肺炎对1季度中国宏观经济将产生一定拖垮，但主要反映在交通运输，住宿和餐饮等行业，但跟铜消费涉及的固定资产投资、工业生产等行业影响较小，对铜消费的影响稍小。

但考虑到当前承托铜价的一个最重要因素在于较低库存，疫情对下游的影响显著低于上游，因此当前疫情完全必定不会造成累官库幅度明显增加，从而让库存对铜价的承托因素弱化。1、节前铜市预期——较低库存+低累库铜基本面来看，节前广泛预计今年1季度电铜累官库会不及预期，较低库存状态不会持续。自去年12月至春节前，铜供应阻碍下降较慢，为代表的是国内冶炼厂减产及未来炼厂动工上升的忧虑。

除此外，境外LASBAMBAS矿山再度遭当地居民抗议等信息，减少精矿供应扰动。加之在疫情全面愈演愈烈前，市场对今年上半年消费所持偏暖的预期，体现在电铜平衡表上则反映为较低库存+较低累官库的格局。2、较低库存有所挽回 短期压力下降然而，新型肺炎全面愈演愈烈，封锁交通、延后反工、人员隔绝等消息，对市场方方面面构成了较小的负面冲击。

探讨铜市场，疫情对下游消费的影响或优于供应末端，供应末端比较集中于、雇员也多数来自当地，停工各不相同当地疫情情况。地区集中度来看名列前10的省份电铜产量占到比达88%，湖北省占到比5.2%，目前为止当地铜厂未有生产涉及的具体通报。

出入方面，当地原料的进口口岸在宁波港(601018,股吧)，据公开发表信息查找，根据上海泛亚航运有限公司公布的公告表明，武汉海事局(武汉交管)已月通报：从现在起除了煤船和油船外的船舶，暂离武汉码头，不容许集装箱作业和船舶锚舶，被禁时间等候通报。鉴于冶炼厂常规配有原料，被禁时间若多达1个月，则势必会影响电铜生产量。

而湖北省内海关进口电铜量较为受限。而下游终端集中，返工及动工情况既要各不相同当地疫情情况，同时受到其他地区抵挡。铜材分省来看，湖北仅有占到比2.3%，目前证实及潜在危险性较小的省份有广东、浙江、河南、重庆、湖南等地铜材产量占到比多达1/3，且华东华南，同是电铜的初级、终极消费地，潜在影响较小。下游原本在元宵节后相继返工，目前来看返工时间将延后，返工人数也将经常出现缩减，终端消费的打开及完全恢复将经常出现延后。

预计影响1季度实际累官库量，较低库存格局将有所挽回。我们调整1季度库存积累量至32万吨，较节前21万吨有所增加。

若考虑到价格返领先废铜供应的解散，实际增库量级有可能有所减慢。而放长点来看，工业生产将最后完全恢复，根据历史来看影响仅次于的是交通运输、旅游、餐饮等板块，而投资、工业影响稍小，政策上也不会对适当板块有所弯曲，因此短期铜消费压力减小，中长期将重返自身逻辑驱动。四、铜价分析在肺炎疫情再次发生之前，铜市场的主要承托来自于极低的库存，供应的不确定性以及宏观经济提高预期。

肺炎疫情让累官库会显著低于预期，库存的承托因素弱化。但疫情大概率对经济的影响幅度和时间受限，会转变中国经济的基本趋势；对铜消费涉及的行业的冲击比较较小，对中长期铜消费影响较小。

此外，目前LME价格5800多美金早已跌到至2019年11月铜价下跌的启动点，对全球精矿产量，尤其是废铜供应将产生显著诱导。我们指出，只要疫情不明显失控，当前铜价的底部就不会较为扎实。鉴于当前市场情绪还较为乐观，铜价可能会随着疫情的烘烤有部分跌幅。

可以在疫情信息渐渐明朗，尤其是追加病例显著增加，或者发病人数平稳后渐渐增大购入比例。

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