债务压顶钢铁业债转股关键在于甄别僵尸企业：4008云顶集团官网

从国庆节前中钢集团债转股方案再一获批，到节后国务院印发《关于大力稳健减少企业杠杆率的意见》及其设施的《关于市场化银行债权并转股权的指导意见》(下称《指导意见》)，明确要求有序积极开展市场化银行债转股，新一轮债转股的启动，能否有效地助力债务负担沉重的中国钢铁行业超越困局，哪些钢企未来将会沦为此轮债转股的标的等等，沦为眼下市场焦点话题。“国务院发布的《指导意见》明确提出，债转股要坚决市场化和法制化、政府不兜底、禁令救回僵尸企业等原则，十分合乎钢铁行业目前的状态和产业结构调整的方向，需要避免‘错杀’一部分优质生产能力，减低它们的财务开销，提升其竞争力，从而尽量避免劣币驱赶良币现象。”中国冶金工业经济发展研究中心副主任刘海民昨日在拒绝接受《证券日报》记者专访时回应。

在他显然，关键环节是筛选哪些是不可救药的僵尸企业，那些是潜在的盈利性资产。“特别是在是无法单以装备水平论好坏，最杰出的装备建错了地方，它也会盈利”。钢铁业逾3万亿元债务压顶债转股关键要去除僵尸企业根据统计数据，在公布2016年中报的34家上市钢企中，有24家资产负债率多达60%，8家多达80%，4家多达90%，其中*ST八钢的资产负债率甚至早已超过了106.83%，正处于资不抵债状态。

作为业内龙头，上市钢企无论是在政府扶植的力度上还是在融资渠道、成本等方面都正处于优势地位。上市钢企尚且如此，可以再会整个钢铁行业目前所处的困境。根据去年底中钢协方面的统计数据，中国大型钢企2015年平均资产负债率为70.06%，同比下降1.55个百分点，债务总规模约3.27万亿元。大批钢铁企业债务压顶深陷生死线，谁能沦为债转股标的取得生机?“估算实施债转股的主要是国有企业。

因为民营企业主要靠自筹资金创建，搞得好的债务开销不轻，亏损、难以为继的企业一般债务额不是过于大，银行做到坏账处置需要忍受。”刘海民回应。他指出，目前艰难的国有钢铁企业一般体量较小，债务以致于几百上千亿元，其中一部分钢铁企业的主营业务是产品有市场、有竞争力和盈利能力的，主要由于前些年某些根本性投资项目，例如并购海外矿山，以及新建一些扩产项目，导致债务负担过重。应当通过债转股减负的，是这一部分企业。

但也有一部分国有企业，即便把债务仅有减免，主营业务依然是亏损的。当然，造成这种情况的原因也应当做到具体分析。

如果是冗员过多、管理疏于引发的，通过折损和强化管理，主营业务是可以扭亏的。但也有若干家企业，其产品的市场定位不存在问题，例如从很远的海外运来铁矿石，还要通过内陆运输才能到厂，生产的钢材本地不必须，或者必须没法那么多，大部分买返回沿海或者出口，来回运输的极大成本，使得其主营业务不有可能盈利。“这种企业，你把它债务并转成股份无济于事，最后还是不会倒闭，”刘海民道。研究中心主任告诉他《证券日报》记者，从方案来看，合乎债转股的企业只是针对合乎正面表格的企业，即针对遇到困难的高负债企业，但这些低负债企业须要不具备发展前景好、产业方向好、信用状况好的条件。

而对于那些扭亏决意、已丧失存活发展前景的“僵尸企业”;有蓄意逃废债不道德的企业;债权债务关系简单且不清晰的企业;有可能助长不足生产能力扩展和减少库存的企业则沦为负面表格企业，这些企业将禁令债转股。“从目前的局势看，钢铁行业的债转股就是遵循这样的原则在展开，诸如中钢实行了债转股，而东北某钢厂展开了倒闭重组，先前的债务开销相当严重的企业也将是按照于是以负面表格的条件展开有所不同方式的债务处置，因此债转股的实行也将加快涉及企业的优胜劣汰，”分析师道。债转股推展股权多元化能否优化钢企管理机制?有一点注目的是，此次国务院关于债转股的指导意见中明确指出，“除国家另有规定外，银行不得必要将债权改以股权”;同时，希望金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实行机构参予积极开展市场化债转股;反对银行充分利用现有符合条件的所属机构，或容许申请人成立符合规定的新机构积极开展市场化债转股。“与银行有关联的涉及机构对涉及企业展开债转股后，将有效地减少企业杠杆率，强化企业资本实力，防止企业债务风险，推展企业股权多元化，优化融资结构，完备现代企业制度，”分析师回应。

不过，刘海民回应却没那么悲观。“意见明确提出，银行应先把债权卖给资产管理公司，然后由后者并转成股权。如果接续债权的是银行集团内部的资产管理公司，相等全部风险和损失由银行体系分担。

因此，银行必定大力寻求把这个责任引给政府国资部门旗下的资产管理公司，并谋求取得较好的出让价格。而后者有挽回本地企业的反感动机，或不会在博弈论中做到较多妥协，以壮烈牺牲公共资金为代价交换条件对僵尸企业的挽回。这是一个有一点仔细观察和忧虑的问题。”他直言，不管是银行系统的还是国资系统的资产管理公司，都不是管理钢铁行业的行家。

因此其毫无疑问债转股构成的股权多元化对转换机制有显著的大力起到。这早已在上一轮债转股中获得了证明。“如果资产管理公司掌控有的股权转让给其他企业，例如较为杰出的民营企业，倒是有可能取得混合所有制的效果。但如果国企的机制不切换，民营企业愿不愿意出售，我回应不是过于悲观。

因此，我不指出债转股对切换国企机制有显著起到，”刘海民道。

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