雾里看花炒油族是走是留‘4008云顶集团官网’

6月下旬以来，国际原油价格波动激化，令其很多投资者为难。在OPEC+达成协议缩短减产决议后，油价走势缘何显得迷茫？是什么在主导油价走势？本期邀方正中期期货研究院原油首席分析师隋晓影、广发期货首席原油研究员姚曦一起探究。短期缺少核心驱动中国证券报：在OPEC+达成协议缩短减产决议后，国际原油价格缘何波动激化？隋晓影：7月初，外部宏观扰动利空减轻，同时OPEC+达成协议缩短减产决议，一度推展油价声浪，但随着消息面归入安静，油市声浪缺少更进一步驱动。

虽然OPEC+缩短了减产协议，但减产规模未变化，减产受到影响在上半年也基本还清，对市场的提振起到在边际递增。从近期消息面来看，伊朗与西方国家之间虽然仍有摩擦，但中东局势整体高效率，地缘局势因素承托力度也在弱化。另外，从市场需求来看，当前全球经济趋弱，对原油市场需求的压制是不争的事实，但该因素影响稍长年。

从短期市场需求上看，汽油消费正处于旺季，美国市场原油及汽油库存持续上升，对三季度油价走势构成承托。但总体看，近期市场多空因素共存，油价整体呈现出波动走势。姚曦：目前，全球原油市场需求下降以及供应不足问题仍然相当严重。

数据表明，OPEC将2019年全球原油市场需求增量从年初的相似140万桶/天，上调至当前的大约110万桶/天，但2019年单美国页岩油的增量就多达了140万桶/天，且还有中国、加拿大、巴西等国原油产量的减少。因此，2019年全球原油市场供过于求情况仍然不存在。

此外，全球经济增长速度下降也对原油市场需求预期导致抨击。根据IMF近期的世界经济未来发展，全球GDP增长速度从3.3%上调至3.2%。

还包括美国、欧元区等在内的主要经济体制造业PMI持续正处于上升趋势，印证了经济的低迷。但同时，中东地缘局势紧绷又对油价起着了一定承托起到。为了背叛英国扣留油轮，伊朗政府在波斯湾扣留了两艘英国油轮；美国与伊朗也相互宣告击毁了对方的无人机，从而使得原油的地缘安全性溢价增高。

以上各方面因素交叠，使得近期油价走势显得扑朔迷离。两大事件成主导因素中国证券报：年内主导油价走势的宏观因素有哪些？将不会产生怎样的影响？隋晓影：年内主导油价走势的宏观因素主要有几方面：其一，全球经济走弱对原油市场需求的诱导；其二，国际贸易局势仍面对较小的不确定性；其三，美联储将要完结加息周期转入降息周期。美元走势将受到抨击，从长周期来看，原油与美元走势呈现出较强的负相关性，但近两年两者相关性有所弱化，未来大概率呈现出原油与美元实时走弱的情况。

姚曦：从基本面来看，供应方面，美国对伊朗以及委内瑞拉的制裁是导致这两个国家在今年原油供应大幅度增加的主因，并推展了油价下跌。但与上半年有所不同的是，美国目前对这两国的态度有了断裂迹象。

对伊朗而言，美国总统在7月中旬的一次专访中公开发表透漏并不谋求伊朗政权更替；对委内瑞拉而言，美国在7月底悄悄将雪弗龙等外国石油公司在委内瑞拉运营的期限缩短，而在1月份的时候，美国政府拒绝在委的外国石油公司必需在6个月内解散。因此，各种迹象指出美国对伊朗和委内瑞拉的制裁有断裂迹象，而一旦再次发生实质性转变，将不会有大量原油供应冲击市场。市场需求末端对油价的影响主要是全球贸易局势的演进和英国弃欧。

英国新任副首相在首次公开发表讲话中指出无论若无协议，将于10月31日前已完成弃欧，且将其主要内阁替换成了退欧派成员。此两件事件将影响全球经济的快速增长，从而间接影响原油市场需求的变化。

中国证券报：从季节性运营规律来看，原油价格运营有何特征？隋晓影：从近10年原油走势季节性展现出来看，油价在2-4月份以及7-8月份下跌的概率较小，在年底及年初暴跌的概率较小。从消费层面看，7-8月份对应汽油消费旺季，油价也不会受到阶段性承托，而年底除冬季取暖油市场需求快速增长之外，其他油品市场需求皆没有支撑因素。因此，年底及年初相对来说是油品市场需求淡季，价格往往不会经常出现暴跌，而年初价格较低也给2-4月份油价的下跌获取了基础，加之油品市场需求从低点逐步完全恢复，价格走高也在情理之中。

但整体上来看，原油走势季节性特征并不十分显著，这有可能与影响原油走势的因素较多有关。除供需面影响因素之外，原油也不会受到宏观经济、地缘局势、资金、天气等因素的影响。由于影响因素众多要求了油价波动较小，因此，季节性特征就变得较强。姚曦：油价走势未呈现出显著的季节性效应，但通过统计资料过去五年数据可以找到，原油价格在6-7月、10-1月大概率经常出现暴跌趋势，这与全球炼厂检修时间不存在一定相符。

美国一般在第二季度与第四季度末开始季节性检修，从而减少了原油市场需求，对油价起着一定压制起到。警觉涉及资产走弱中国证券报：近期原油与国内化工品走势经常出现背离，原因是什么？隋晓影：原油与化工品走势背离源自各自供需基本面有所不同，根据仔细观察，某种程度是近期，自今年年初以来，化工品整体展现出均弱于原油。上半年受到产油国减产以及地缘局势因素影响，原油在今年前5个月持续走强，而化工品无论是上涨幅度还是力度皆不及原油，这源自年内国内民营炼化生产能力将相继投入，还包括PTA、乙二醇、聚烯烃等品种供给将大幅度快速增长，但由于全球经济整体快速增长上升，下游终端市场需求偏弱，化工品市场需求也受到较强诱导，以上两因素是造成国内化工品价格整体偏弱的主因。

中国证券报：投资者该如何做到下半年原油涉及投资标的机会？隋晓影：下半年油价将更进一步走弱，运营区间将之后松动。从此角度考虑到，做空原油期货、购入原油看跌期权以及售出原油看涨期权是更为合理的自由选择；而石油及化工品涉及股票可能会受到油价暴跌的拖垮；而对于原油类基金来说，由于当前石油上游投资活动并不活跃，也要尽量避免投资海外油企上市公司及其跟上市公司有关的指数或者基金。姚曦：从基本面来看，原油市场下半年展现出将好于上半年。从市场需求末端看，OPEC预测今年上半年全球原油市场需求增量为104万桶/天，但下半年将完全恢复到123万桶/天。

这主要是基于国际贸易局势变得复杂对经济方面导致的负面影响以及下半年全球炼厂将集训IMO2020（国际海事组织（IMO）2020新规拒绝），将不会对原油市场需求带给正面的影响所致。供应方面，北美页岩油产量增长速度开始下降。

由于利润的增加，北美页岩油公司陆续增加了资本开支。根据页岩油公司财报数据，2019年第一季度页岩油公司经营活动现金流环比增加33%，权利现金流倒数两个季度为负，在当前股东拒绝报酬的情形下，页岩油公司不能通过缩减资本开支增加支出。根据测算，2019年一季度页岩油公司资本开支环比增加15%。因此，页岩油在下半年的增长速度将高于上半年。

总体来看，下半年原油均价将由于基本面环比恶化而不会低于上半年，因此涉及投资标的不存在长年做到多的价值。

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